八戒体育华睿投资宗佩民：国际竞争加速中国企业弯道超车新的优势正在快速形成丨了不起的长三角投资人

　　硬科技是国家迫切需求的行业，在政策导向和市场选择下，越来越多硬核科技创新项目得到资本市场的青睐。

　　新能源、新材料、智能制造、生物医药……无一不是国际创新的热点。据36氪不完全统计，2022年上半年，国内融资金额最高的10起融资事件，几乎都在硬科技领域，包括融通高科的50亿D轮融资、粤芯半导体的45亿战略融资、镁伽科技的3亿美金C轮融资。

　　风正起，新势力入局竞逐优质标的，而深耕硬科技数十年、站在原地的创投“老兵”，有何切身体会？难跨的行业门槛、“难啃”的技术突破横亘眼前，作为投资人，如何能够真正帮助创业者、推动产业发展？

　　近日，36氪推出特别专栏「了不起的长三角投资人」第二期，与华睿投资董事长宗佩民深度畅聊，从市场格局、行业现状、投资逻辑切入，聊聊扎根新能源、集成电路、生物医药行业二十年的投资心得。

　　●原来美国主导、全球一体化的体系已经结束，我国打造自己主导产业体系的取向越来越清晰，在太阳能源、风能、新能源汽车、造船等方向，新的优势在快速形成。

　　●中国经济已经从量的扩张转向质的提高。西方的制裁成了华睿的投资风向标，尤其是弯道超车、换道超车项目。

　　●创业与谋生是两回事。如果要创业，就要充分评估自己的能力与资源，奋力拼搏十年，创出一家代表国际先进水平的好公司。如果是谋生，就不要好高骛远，敢于做螺丝钉。

　　Q：近两年经济发展速度趋缓，投资市场相对紧缩，华睿投资是否有切身的感受？主要表在哪些方面？

　　A：中国经济已经从量的扩张为主转向质的提高为主，经济增长速度确实是下来了，但质量提高开始了。

　　在量的扩张向质的提高转变过程中，主要推动力是技术的创新与资金的投入，作为创新投资，创业投资的作用更大了，所以，我对这几年创业投资的市场相对收缩感受不深，反而觉得项目数量更多了，项目也更有创新意义了。如果有收缩，也是那些跟风推动扩张的项目，针对这些项目的所谓创业投资，也不符合创业投资的本质，本来就是无效投资。

　　从我们的投资成果看，也印证我的上述观点，2019年以来我们的投资规模与投资项目数量都是递增的，而且绝大部分项目分布在新能源、新材料、集成电路、生物医药等硬科技方向，都是国家急需要突破的战略新兴产业。

　　Q：您之前在采访中曾提到过“A产业体系”与“C产业体系”，也就是美国主导的产业体系与中国主导的产业体系，未来世界经济的竞争，主要是这两个体系的竞争。那么，从您的观察看，今年以来，C体系有哪些产业竞争优势加强了？又有哪些产业遇到了困难？

　　A：原来美国主导、全球一体化的体系已经结束，中美各自打造一套自己主导的产业体系的取向越来越清晰。

　　中国体系的最大优势是制造业+成本，美国体系的最大优势是服务业+美元。所以，今年以来，中国在制造业方向继续扩大优势，货物贸易顺差继续扩大，特别是在太阳能源、风能、新能源汽车、造船等方向，新的优势在快速形成。原来相对落后的集成电路制造、生物制药等方向，进步也很大，局部还取得了优势。随着中国新能源产业优势的形成，能源综合成本的下降，高能耗制造业的竞争优势也会提高。

　　当然，在服务业方向我们的被动局面还没有改变，服务贸易逆差依然很大八戒体育，特别是技术服务（专利使用）、教育、软件（操作系统）等还处于弱势，软件操作系统更是面临被卡脖子的严重威胁，即便是华为鸿蒙系统，市场份额可能也还不到10%。美元依然超级强势，人民币兑美元贬值了15%，人民币储备比例也不到4%，打破美元紧箍咒还有很长一段路要走。

　　A：国之所急，风之所向。经过几年的培育，新能源、新材料、集成电路、生物医药、先进装备、人工智能等方向跑出了许许多多优秀的企业，这些方向作为中美体系长期竞争的焦点，一直都会是风口。未来几年，美国制裁什么，国家就会鼓励什么，风口就会在哪里。

　　比较苦难的行业可能是消费领域，疫情的长期肆虐，经济活动大面积萎缩，人们出行频率大幅度下降，百姓就业受到了冲击，消费能力在下降，消费习惯也在改变。再者说，消费也不是中美两大体系竞争的焦点，国家政策难以倾斜，前些年消费也存在攀比与浪费的倾向，需要市场的“修正”。

　　A：早在2019年，华睿投资就确立了专注行业、聚焦区域、深度研究、精准投资的战略。几年坚持下来效果很不错，没有理由改变，也绝不能改变。

　　我们在新能源方向已经坚持了15年，从早期的水电、LED、风电到近年的太阳能、氢能、储能，取得了丰硕的投资成果，深刻体会到专注行业的重要性。在集成电路与生物医药方向，我们也有了超过十年的投资认知，项目矩阵靓丽，为更深度的产业链投资打下坚实基础。未来几年（华睿）不再扩大行业方向，集中精力把这三个方向投好。

　　同时，要发挥华睿投资生在长三角、长在长三角的优势，深耕长三角区域。长三角区域也是新能源、集成电路、生物医药三大产业集聚区。

　　聚焦行业，深耕区域，才能做到深度研究，精准投资。如果创投机构能做到投资项目70%以上IPO，就一定能创造优良业绩。华睿投资要把这个作为自己的目标，努力做成一家规模中等、业绩优秀的机构。

　　A：天使期项目往往处于研发期，投资人主要是给钱，发挥不了太多的其他作用。PE期项目投资更多的是收割行为，往往凭关系、信息不对称赚一二级市场的差价，没有什么太大的附加值。

　　我认为机构能真正发挥作用的是A轮，A轮项目不仅需要钱，创业者往往还缺乏自信，需要投资人去欣赏，更需要投资人带来上下游初始客户，在管理上给予更多指导，及时矫正战略认知上的偏差，也需要政府资源对接。能投好A轮，才是优秀的创投八戒体育机构。

　　华睿是以A轮为主的投资机构，创造了几十个A轮上市项目，也有很多A轮传奇，但还需要继续努力，我希望退休后能出本书，就叫“A轮传奇”。

　　Q：从创业者、投资机会、投资环境几八戒体育个方面，您是如何看待长三角与其他区域的不同？

　　A：长三角向来是中国最富裕的地区之一，也是特别重视教育的地区，更是改革开放的前沿地区。创业者不仅受教育程度比较高，而且出国留学或者有外资企业从业经历比例也很高，具有很好的国际视野、市场人脉。

　　近十年来，长三角地区大量留学生回国创业，也有越来越多的外资企业高管辞职创业，带来了丰富的投资机会。这几年华睿投资的项目，有70%左右有海归背景或者外资企业从业经历，这是2010年以前所没有的。

　　长三角地区的投资环境环境更是一流的，除了政府合作度高、服务优良外，上下游企业密度高、信誉好，交通便利，物流与商务成本低，资金供结充沛等等，都为企业成长创造了良好条件。

　　A：什么样的土壤适合长什么样的树。我们关注的长三角成长起来的企业，带有显著的长三角文化与产业结构烙印。总体看行业比较前沿，新能源、新材料、集成电路、生物医药、产业互联网等项目比较密集。技术总体比较先进，能与国际接轨，甚至超越世界先进水平。财务都比较谨慎，冒进的团队比较少，大部分企业具有国际视野与全球化战略。

　　Q：与地方政府合作过程中，华睿扮演什么样的角色？资本在产业引导上能够发挥什么样的积极作用？

　　A：这些年地方政府非常重视战略新兴产业的招商与培育，这离不开创投机构的配合与支持。包括华睿投资在内，创业投资处在创新投资第一线，大体明白什么是战略新兴产业，有哪些细分领域，以及产业上下游主要企业，可以为地方政府提供招商战略咨询、招商目标公司推荐以及招商过程中的资金配套支持。可以说，政府+创投机构+产业基金，是目前最有效的招商引资模式，也是包括华睿投资在内的众多创业投资机构正在发挥的重要作用。

　　在服务地方政府的过程中，华睿投资先后提出过打造杭州股权投资集聚区（后来叫基金小镇）、诸暨创业投资改革试验区、嘉兴创业者大会与未来之星投资计划、平湖产业根据地等设想与建议，都取得了不错的成果。

　　A：作为创业投资机构，代表作应该具有经典意义。所谓经典意义我们的优势，一是投早，二是投科技，三是投服务，四是高比例，五是高回报。如果按照这个标准，华睿投资最有比代表性的三个项目是万兴科技、双枪科技与和元生物。

　　第一家万兴科技是华睿2009年投资的一个A轮项目，主要从事工具软件的开发与销售，是中国唯一一家把国产工具软件出口到全世界的上市公司，华睿投资先后实施A、B两轮投资，持股比例超过13%，投资回报超过40倍。投资期间，与公司沟通充分，互动频繁，积极服务，结下深厚友谊，是华睿A轮投资的典型案例。

　　第二家双枪科技也是华睿2009年投资的一个A轮项目，从事竹制品加工，已经发展成为国内市场竹制品行业唯一的一家上市公司。投资初期，双枪科技只是一家做一次性筷子的农产品加工企业，经过十多年培育，已经成为名副其实的厨房用品高科技企业，产品涵盖筷子、砧板、地板、护墙板、竹炭等一些列产品。竹制品的科技含量、文化附加极大提高，沉淀出数十项发明专利与上百项实用新型专利，十年间销售增长了三十倍，利润增长了100倍，连续十年地方财政贡献第一，为浙江最贫困的山区县数万竹农解决了生计问题。投资期间华睿投资毫无保留地信任团队，积极引导规范治理，不断启发产品升级思路，主动对接销售渠道，结下深厚友谊。华睿的投资比例达到15%，回报也超过二十倍。

　　第三家和元生物是一家非常前沿的基因治疗行业企业，创立于2014年，次年，华睿投资对其实施了天使轮投资八戒体育，2017年实施了A轮投资，2019年加码B轮投资，在公司资金链接近断裂的每一个紧要关头，华睿投资都挺身而出，独家投资，直到PE大军蜂拥而至，与管理团队结下兄弟般的情义。目前和元生物已经成为科创板第一家基因治疗行业上市公司，华睿的持股比例一度高达17%，投资回报也超过二十倍。

　　Q：您之前提到过个人也会参与一些种子期与天使期项目的投资，如何判断这些早期项目是否值得投资？

　　A：早期项目比较难把握，不太合适基金投资。作为投资人，内心多少都会有冒险意识，自觉或不自觉地参与到早期天使投资中。我本人确实也参与过一些种子期与天使期投资，有成功案例，当然也有不少失败的经历。

　　最成功的一个案例是参与了公司的创办，作为种子轮投资人进入，直至公司成为估值达到十亿美元的独角兽。尽管该项目由于后续机构合作遇阻归于失败，但作为天使投资人，把项目培养成人并顺利退出，还是值得称道八戒体育的。

　　如何判断天使期项目能不能投？我觉得最重要的点在于：一是产业方向是不是符合发展趋势；二是创业团队是不是拥有从事这个行业的独特优势，比如核心技术？独特模式？产业经验与资源？或者其他可以构建独特优势的要素。

　　A：当前市场环境最大的特点是国际竞争日趋激烈，疫情导致产业传递中断萧条，对创业者是一次残酷的考验。面对如此复杂局面，我们看到今年上半年依然有20%的华睿投资企业实现销售收入增长超过100%，半数以上实现正增长。

　　从他们的身上我看他们有共同的特点：一是积极投身国家战略新兴产业，高起点创业；二是积参与国际竞争，在一线与世界顶尖企业短兵相接；三是自信满满，行动有力，敢于投入，敢于国际化，展现出新时代创业者的独特气质。

　　创业与谋生是两回事。如果要创业，就要充分评估自己的能力与资源，高起点起步，瞄准上市目标，奋力拼搏十年，创出一家代表国际先进水平的好公司。如果是谋生，就不要好高骛远，敢于做螺丝钉，找准一点，精益求精，不求大，但要专，专到行业第一，专到无人可以超越。

　　初创期企业一定要想好，是创业还是谋生？是创业就把理想说出来，把金刚钻拿出来，去找创投，创投会帮你实现梦想。如果是谋生，就别把自己说成是创业，还是要老老实实、稳扎稳打，从低成本、精管理做起，一定也能过上好日子。

　　对创业已经有所成就的成长期企业，要敢于融资，敢于投入，加快发展。所有产业的发展都有窗口期，错过了就很难再赶上。融资时要尽可能找到有创投意识的机构，与自己一路相知相伴。机构区域分布也要合理，便于对接各地与机构各自的人脉。

　　Q：在电子信息、新能源、新材料、先进装备、生物医药等方向，您关注哪些新兴的产业方向？能否和我们分享一下。

　　A：从大行业看，华睿投资关注电子信息、新能源、生物医药三大方向，公司也有对应的三大事业部。我们关注的新材料与先进装备，主要也是以上三大行业的新材料与先进装备。

　　华睿投资向来重视产业链的投资，常年坚持，补链、优链、延伸产业链。从这几年的情况看，我们特别关注国际竞争，西方的制裁成了我们的投资风向标，制裁到哪里就投资到哪里，尤其是那些弯道超车、换道超车项目，一定要敢于投资，积极投资。

　　Q：世界格局正在经历改变，商业始终风云变幻，有什么“信条”是您从多年投资人的经验中总结出来并且始终坚持？

　　A：我只是一位创投老兵，可以胜任班长，很难成为将军，虽然有些投资体会，但谈不上有哲学层面的感悟，理性的信条真说不出来。有一条感性的信条是我年年都要给投资经理强调的：华睿投资要向善，不要作恶。

　　投资是可以向善，也可以作恶的，甚至作恶可能更容易赚到钱。但华睿不容许作恶，不允许投资涉黄涉赌、高利贷、游戏之类的行业，不搞霸王条款。正如田老师讲的：“华睿投资是一家离钱很近但赚钱不多的机构”，这样的评价我没有不开心，我觉得只有这样才能基业长青、一生平安。