八戒体育行业风口丨欧洲能源危机等多重因素扰动供给端维生素有望迎来景气反转

　　受天然气供给不足将对全球维生素供给端造成显著影响，A股维生素概念股再度活跃。

　　欧洲是全球主要的维生素供应之一八戒体育，其中维生素A全球占比超50%，维生素E占比超30%。随着欧洲天然气持续紧张行业资讯，全球维生素供给端可能受到扰动，我国维生素行业或将进入上行周期。

　　历史上看，维生素价格主要跟随供给而波动，并且幅度极大，即赔率较高。以维生素A为例，柠檬醛是生产维生素A的主要原料之一，自2014年以来，国外巴斯夫的柠檬醛工厂意外不断，导致原料供应间断，维生素A生产不连续，供应端紧缺导致维生价格高位震荡。

　　华创证券认为，欧洲能源危机，巴斯夫路德维希港基地面临关停风险，或影响全球维生素供给。

　　今年，德国巴斯夫集团（BASF）多次警示，如果天然气供应量低于最大需求的50%，巴斯夫将不得不缩减或完全关闭其在德国路德维希港的基地。

　　据悉，巴斯夫的路德维希港基地是全球最大的一体化化工综合生产基地，同时，路德维希港基地也是全球主要的 VA、VE生产基地之一，具备约2.69万吨VA及9.5万吨VE产能，分别占全球50%/30%以上。

　　若德国天然气供应持续受到影响导致该基地面临减产或停产，预期全球维生素VA、VE供给将受到较大影响，其市场存上行预期。

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　　据国是直通车，根据欧洲干旱观测站，2022年，欧洲旱灾或为500年来最严重的一次。

　　天风证券指出，极端天气导致莱茵河水位不断下探，据德国联邦水路和航运管理局数据，8月15日莱茵河德国境内（考布镇）水位下降至32厘米（约为13英寸），低于40厘米阈值；据最新数据显示，8月28日莱茵河水位回升至1米，但仍低于5年平均水平（1.39m）27.8%，而船只满载航行，水位至少需要达到1.5米。

　　虽然欧洲降水已使莱茵河水位恢复，但是今年干旱仍有可能导致莱茵河断航。2018年莱茵河断航期间，VA及VA原料柠檬醛运输受阻，VA价格从 247.5元/吨上涨至525元/吨，涨幅112.12%，2022年莱茵河面临断航危机，有望催化维生素价格重现2018年的上涨趋势。

　　维生素主要应用在饲料、医药化妆品、食品饮料等行业，动物饲料是最主要用途。

　　除VC外，全球维生素用量的65%应用于饲料添加剂行业，医药、食品饮料等行业的用量分别占25%和10%。其中VA和VE的饲料需求占比分别为85%和68%。在饲料需求中，猪饲料是维生素最大的下游饲料应用。

　　全国生猪存栏量逆转2012年以来的持续下跌趋势，于2021年达到4.49亿头，已大约恢复至2013年同期水平，2021年全国生猪出栏量达6.71亿头，同比增长27.37%。

　　能繁母猪存栏量恢复良好，2022年3月全国能繁母猪存栏4185万头，后续有望推动生猪存栏量进一步增长。

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　　随着猪肉养殖回暖与猪肉价格水平的下降，饲料消费有望逐步回复，带动维生素消费需求增长。

　　东北证券认为，VA生产为寡头垄断格局，生产集中度高且格局稳定。VA生产具有涉及原料种类多、反应条件要求高等复杂的技术特点，行业进入的技术、资金壁垒较高，近十年来VA行业全球尚无新增的生产企业。

　　华创证券研报指出，在能源价格高企+能源停供风险+运输受限三大问题叠加下，博弈欧洲相关化工供给减少，抬升价格的胜率已经逐渐提高。

　　公司为国内维生素龙头，拥有VA（50万IU）产能10000吨、 VE油产能20000吨，可充分受益于VA、VE价格上涨。同时公司在香精香料、PPS 材料、生物发酵产品、 医药中间体等板块均有完善布局。公司在建将于未来三年逐步释放，未来成长性较强。

　　公司上半年实现营收82.15亿元，同比上涨11.9%，实现归母净利润22.14亿元，同比下降8.8%。

　　公司是除帝斯曼外唯一能够规模化生产25-羟基VD3产品的企业，且生产工艺与荷兰帝斯曼的生物发酵法相比，具有较大的竞争优势。公司拟发行可转债募资不超过12亿元，用于骨化醇类原料药项目、骨化醇类制剂项目、年产6000吨VA粉和20000吨VE粉项目、年产5000吨VB6项目等。项目储备丰富，长期成长动力充足。

　　公司上半年实现营收8.01亿元，同比上涨50.3%，实现归母净利润2.97亿元，同比下降7.0%。

　　公司是我国重要的原料药和制剂生产企业八戒体育，是国家维生素重要的生产基地，维生素和类维生素产品涵盖合成VE、VA、天然VE、维生素 H(生物素)、VD3、辅酶Q10、β-胡萝卜素、斑蝥黄素、叶黄素和番茄红素，其中 VA（50万IU） 产能5000吨、VE油产能20000吨。

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　　公司上半年实现营收41.18亿元，同比下降10.8%，实现归母净利润3.91亿元，同比下降23.1%。

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